唐朝投资模型浅印象
本文初衷
汪丁丁经常引用怀特海在<思维的方式>这本书中表述过的这个命题：任何理解之前，先有表达，在任何表达之前，先有关于重要性的感受，当生命个体感受到真正的重要性时，便有了表达的冲动。(注意，这个命题是汪的再阐述，原书是英文，跟我这篇文章一样存在误解、缺失原意的风险)
对这个表述我深以为然，这篇文章就是为了我自己的理解而写，我看过唐朝的公众号<唐书房>的大部分文章和两本书，很多"重要性感受"我不确定他是否在其它地方阐述过，甚至我自认为的理解他其实已经表达过，但主观表达总是有利于自己更加深入的理解。
估值原则
按我的理解，唐朝估值法的核心是 All cash is equal. 他认为，假定无风险收益率是4%，100元你可以得到4元的收益，那么如果一家公司每股盈利是4元，它的合理估值也应当是每股100元。这是他的估值中枢定为25倍PE，范围20~30PE的来源。这里隐含了一个概念：合理估值不是一个准确的数值，而是一个模糊的区间。如果无风险收益率变化，25这个中枢数字就要跟着变。随着无风险收益率走低(以后是大概率是事情)，估值中枢就要上移，但不是上不封顶，你可以有自己的一个偏好，比如最高不超过30/35PE。这是主干的部分，大原则。
前提假设
在估值原则之前有一个前提：我们所讨论的企业是那些不用高投入就能持续性"赚真金白银而不是赚利润表数字"的企业。
事实上，对于个人普通投资者来说，"企业前提"远比"估值原则"重要，只要你坚持的是只在"前提企业"中作选择，很大的概率上你也不会是那种偏好极端估值的taste(品味)。25只是一个数字，他通过计算确定了这个标准，并且把背后的逻辑告诉你，对你自己，事先有一个标准即可，这个标准的作用是为了避免自己被临场氛围感染而冲动行事。投资这件事考验的很大程度上都不是你的知识，而是你的情绪稳定性，事先的规则很重要，规则订错了可以调整，没有规则就没有改进的起点。
买入条件
他的愿望是投资三年可以翻倍(隐含年化25%+)，那么三年后估值100元的资产如果现在不超过50元就可以买入，那么我们怎么会知道这项资产在三年后会是每股盈利4元呢?
注意，三年后每股多少钱(市价)是市场参与者决定的，我们对此几乎(数学系严谨)无能为力(这是一个事实)，我们只是觉得合理中枢值100元(这是一个观点)，即使真的三年后每股盈利4元，市场价有可能是40也可能是120，这种惊吓或者惊喜，就是我们需要承受或者享受的，一个好的人生安慰剂是"我很难一直都这么倒霉吧，我猜中了开头，可是我猜不着这结局……"，我坚持做正确的事，很难一直有不好的结局。
"估算三年后每股盈利4元"是整个估值方法的核心，预知未来总是比较困难，我们全部的努力无非就是为了近似这个变量。幸运的是，人生的大部分困难都不是十选一这种级别的，我们总可以通过排除法划掉那么几个，在投资领域，财务报表就是用来排除企业的，在排除了看不起/看不上/看不懂的企业之后，我们需要训练自己看得懂一个企业，这个没有捷径，没有公式，只能日日精进，具体而言，就是需要回答以下四个问题：
这家公司靠销售什么商品或服务获取利润?
它的客户为何从它这里采购，而不选购其他公司的商品或服务?
眼看这家公司坐享丰厚利润，为什么其他资本没有提供更高性价比的商品或服务，抢占了它的市场份额，或逼迫它降低利润空间呢?
假设同行挟巨资，或者其他产业巨头挟巨资参与竞争，该公司能否保住乃至继续扩张自己的市场份额?
安全边际
三年翻倍，年化25%(大师级)其实已经隐含了安全边际，假如估计有误，不管是市场给的PE(市场情绪)或者每股盈利数字出现偏差(预测能力)，即使三年50%的收益，年化仍然有14.5%(专业级)，再进一步悲观，三年30%收益，年化仍然有9%...
在估计偏差中，市场给的PE，也就是市场情绪部分是不可预知的，很可能市场的偏见会持续很长时间，这一点的应对是长期性质的低成本资金，时间足够长，回到合理估值的概率越大，仅此而已。
卖出条件
关于卖出，唐朝自己的观点是：
当年市盈率超过50倍，或市值超过三年后合理估值上限的150%，就是卖点，以先到者为准。
与买入的观点类似，我认为最重要结论是"不是死了都不卖"，而是你要有自己相信的、感觉到舒服的、提前设定的规则，这个规则最好是来自于你的计算，有逻辑支撑，是不是精确到50根本不重要。
观点的争议
在这里我需要解释一下，为什么我把唐朝的这些方法论称为模型，很简单，因为模型只对特定的问题有用，有前提，有约束，不是通用理论，总有一些"精致"的人批评他的"格局不大"，老实讲，我也不懂什么是格局，我只是觉得这个模型对于普通个人投资者足够好用，而且省心省力，跑着步，游着泳，看着书，不知不觉就赚了(点)钱，简单快乐不好吗同志们？为什么一定要争谁的理论最牛逼.......
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